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江中药业三季报点评:经营持续向好,业绩符合预期

发布时间:2014-10-28    研究机构:国联证券

公司2014年10月24日晚间发布2014年三季报:公司2014年前三季度实现营业收入20.54亿元,同比增长9.29%;归属于上市公司普通股东的净利润1.55亿元,同比增长11.54%。公司业绩符合我们之前的预期。

点评:

经营业绩加速向好,符合预期。根据公司三季报数据,公司三季度单季营业收入6.65亿元,同比增长13.75%,净利润0.59亿元,同比增长148.06%。总的来说,公司三季报业绩实现高增长,符合我们之前的预期。公司三季报业绩高增长是由于去年利润基数较低、中成药毛利率大幅提升所致。

太子参价格维持在低位,公司毛利率略有提升。健胃消食片延续今年以来恢复性增长的势头,同比增长约30%。健胃消食片主要原料太子参价格已经从2011年的380元/kg降至目前的55元/kg左右的水平。母公司前三季度毛利率从去年同期的55.97%提升至目前的67.66%,三季度更是高达68.81%。我们预计全年太子参价格仍将维持在目前的价位,全年母公司毛利率将维持在68%左右的高位。

销售费用依旧高企,大幅吞噬利润。公司前三季度销售费用7.26亿,同比增长74.21%,其中三季度销售费用仍然高达2.25亿,同比增长63.93%,虽然销售费用率仍然高企,但销售费用率已经从一季度的36.30%下降至三季度的33.82%。由于销售费用是从去年四季度开始大幅增长,我们预计四季度业绩将会明显好于三季度。

维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.72元、0.95元、1.25元,对应10月24日收盘价18.91元,市盈率分别为26倍、20倍、15倍,考虑到公司成本和费用下降带来的利润提升和营收的持续增长,我们维持“推荐”评级。

风险提示:1、销售费用持续攀升;2、保健品业务营收大幅下滑。

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