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江中药业公告点评:广告投放助推OTC收入较快增长,主业利润企稳回升

发布时间:2014-04-25    研究机构:申万宏源

投资要点

一季度收入增长8%,扣非后净利润微增1%,净利润同比企稳、环比回升:2014Q1合并收入6.99亿元增长8%,其中母公司收入4.23亿元增长47%;合并净利润5373万元同比下滑36%,扣非后同比微增1.3%、环比增长62%,EPS=0.17元/股,符合一季报前瞻预期。

广告拉动中药OTC业务较快增长:(1)中药OTC业务:预计一季度收入超过3亿元,其中健胃消食系列收入增长超过30%,其他新产品增速较快。2014年公司通过“通渠道、强终端”优化营销策略,通过广告提高健胃消食片在城市区域的品牌粘性及消费频次,一季度开局取得良好效果,我们预计2014年OTC业务将重回较快增长。(2)保健食品业务:预计一季度收入同比基本持平,其中初元系列收入增长约20%,参灵草收入有所下滑。(3)医药流通业务:预计一季度收入不到3亿元,同比有所下滑。

毛利率持续回升,费用率保持较高投入:一季度母公司毛利率67.4%,环比13Q4单季65.5%进一步提升,太子参降价显著减轻了成本压力。一季度母公司销售费用1.65亿元,费用率39.1%环比13Q4单季42.1%略有降低;因子公司广告投放、商业占比下降等因素,合并销售费用2.54亿元,费用率36.3%环比13Q4单季30.4%显著提升,继续保持较高的投入力度。因一季度继续处于收入增长、费用投放期,经营性现金流1174万元,同比大幅减少75%,环比13Q4小幅减少8%;应收账款周转21天、存货周转85天,均同比有所延长。

拟在共青城投资杞浓酒项目:公司计划在共青城开发区内购买1227亩土地用于杞浓酒项目,预计购地资金6872万元,折合5.6万元/亩;计划以全资子公司江中杞浓酒业有限公司为平台实施,注册资金增至5000万元。我们预计杞浓酒将于2014下半年推出上市,主要定位于功能型低度白酒市场,有望进一步丰富公司保健食品业务产品线。

维持盈利预测,维持增持评级:我们维持2014-2016年EPS=0.61/0.82/1.02元,同比增长10%(扣非增长41%)、35%、23%,对应预测市盈率26、19、15倍。公司积极推进股份回购,截止一季度末回购336万股(占总股本1.08%),使用资金5500万元(占计划总额度的27.5%)。我们预计广告投放有望助推2014年收入重回增长,成本改善将给利润增速带来较大弹性,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称