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江中药业:公告回购股份彰显公司长期发展信心

发布时间:2013-11-07    研究机构:招商证券

公司公告回购预案:计划在股东会通过后的6个月内,以集中竞价交易方式回购股份,拟用最高不超过人民币2亿元的自有资金,不超过20元/股的价格回购公司股份,按20元/股计算,则可回购1000万股,占总股本的3.21%。我们预计公司可以开始回购的时点在今年12月以后,公司在股价估值较低时公告回购股份,彰显管理层对公司长期发展的信心。我们维持盈利预测13~15年净利润同比增长8%、21%、18%,EPS0.78、0.95、1.11元,其中14年主业预计增长近35%,对应13-15年PE为21、17、14倍。预计14年otc业务增速继续恢复,太子参采购成本降至50-60元/公斤,对明年业绩贡献会更为明显,按14年25倍计算,12个月内目标价25,我们认为公司在OTC领域积累了成功的运作经验,在渠道管控上具有明显优势,看好公司长远发展,维持“审慎推荐-A”投资评级。

公司回购股份,认为股价低估,表明对长期发展的信心,预计总股本有望缩小3.21%。江中药业(600750)是OTC领域的龙头企业之一,积累了丰富的市场推广经验,同时以渠道管控优秀而在业内闻名,近年来积极介入保健品和功能食品领域,不断挖掘新的品类,战略定位于大健康产业。当前公司对应13-15年PE为21、17、14倍,我们认为作为龙头企业的价值被低估,同时,三季报后股价调整较多,我们判断公司也认为股价被低估,适时公告回购是为了稳定投资者的投资预期,增强投资者信心,实现公司价值的合理回归,维护公司资本市场形象,最终向市场表明对公司长期发展的信心。假设公司以20元/股的价格回购1000万股,则公司总股本有望缩减3.21%,降至3.01亿股,相应将增厚股东的EPS。

调整广告策略将逐步恢复健胃消食片增速,成本下降对14年业绩贡献更明显。

为提升OTC业务增长,公司已经于9月推出新的广告策略,突出强调健胃消食片的食用安全性,同时加大播放频率,预计后续将进一步推动城市市场的销售增长。预计13年的太子参采购成本在100-120元/公斤,13年1-9月已经提升OTC业务的毛利率近6-8个百分点,但受制于OTC业务收入增速下滑,导致太子参成本下降对净利润贡献小,预计14年采购成本继续下降到50-60元/公斤,随着OTC业务增速逐步恢复,成本下降贡献业绩更为明显。

新品猴菇饼干已经于9月份开始推广,定位于养胃饼干,市场推广稳步进行。

公告回购表明公司对长期发展信心,维持“审慎推荐-A”投资评级:我们维持盈利预测13~15年净利润同比增长8%、21%、18%,EPS0.78、0.95、1.11元,其中14年主业预计增长近35%,对应13-15年PE为21、17、14倍。预计14年otc业务增速继续恢复,太子参采购成本降至50-60元/公斤,对明年业绩贡献会更为明显,按14年25倍计算,12个月内目标价25。我们认为公司在OTC领域积累了成功运作经验,在渠道管控上具有明显优势,在保健品和食品领域日趋成熟,公司近来积极调整营销策略,后续有望拉动销售恢复增长,我们看好公司长远发展,维持“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:otc业务增速恢复低于预期、新产品推广低于预期

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