移动版

江中药业:股份回购预案显示经营改善.业绩触底回升的向好预期

发布时间:2013-11-07    研究机构:申万宏源

公司公告推出股份回购预案:公司计划在股东大会审议通过后6个月内,以不超过20元/股的价格,以自有资金通过上交所集中竞价交易回购股份;回购总金额不超过2亿元,预计可回购约1000万股,占总股本的3.21%。

价值低估时推出股份回购,向市场传达经营业绩有望反转的预期:江中药业(600750)是继康美药业之后,近年来第二家进行股份回购的A股医药生物行业公司,这体现出江中集团、公司管理层与资本市场对公司未来经营业绩的发展方向上存在不同预期。由于2012-2013年盈利能力和ROE有所下滑,当前股价对应市净率2.4倍,低于历史水平和医药行业平均水平;而回购价格上限较前收盘价溢价率达24.8%,显示出公司对未来经营有望改善、业绩触底回升的向好预期。同样,公司也希望通过股份回购稳定投资预期、增强投资者信心,实现公司价值的合理回归、维护公司资本市场形象。

公司的财务状况可支持回购方案:2013年三季报显示,前三季度经营性现金流净流入9915万元、其中Q3单季净流入1.12亿元,三季度末手持现金为7.68亿元。本次2亿元的股份回购规模相当于总市值的4%、净资产的10%、手持现金的26%;考虑到四季度将继续有较大规模的预收账款现金流入,公司的财务状况完全可以支持本次2亿元的股份回购方案。假设股份回购全部实施完毕并注销后,总股本有望缩减3%以上,全体股东均可分享到EPS的小幅增厚。

9月起力推营销策略变革,关注三大全新广告拉动销售和业绩重回增长:江中从整个集团层面高度重视9月开始的营销策略变革,加强三大全新广告在电视等核心媒体渠道的投放力度,希望推动销售增长:(1)健胃消食片广告:主打药食同源、放心食用的理念,提高城市消费者的重复食用频度;(2)参灵草广告:以纪录片的形式介绍西洋参、灵芝、冬虫夏草的历史和功效;(3)猴菇饼干:集团新推出的功能性食品,由徐静蕾代言、向消费者明确传递猴头菇养胃的功效。我们认为三大产品本身的产品力突出,全新广告的市场定位准确、信息传递明确、消费者认知和接受程度较高,从13Q4-14Q1开始有望逐步拉动产品销售和公司收入重回增长,进而推动公司经营改善、业绩触底回升。

关注经营改善预期和业绩弹性,维持增持评级:我们维持2013-2015年盈利预测至EPS=0.70元(扣非后0.61元)、0.76元、0.92元,同比增长-3%、8%、21%(扣非后增长-16%、24%、21%),对应预测市盈率23倍、21倍、18倍。我们认为三季报后的股价下跌已经反映了OTC和保健品业务下滑的负面因素和市场的悲观预期,建议市场关注公司经营改善的可能性,包括广告营销策略对终端销售的正面拉动作用、太子参降价为明年带来的业绩弹性以及股份回购预案传递的信息,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称