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江中药业:前三季收入降幅略有收窄,9月新推广告策略预计将推动主业收入逐步回升

发布时间:2013-10-23    研究机构:招商证券

公布2013年三季报:收入下降13.7%,净利润下降6.8%(扣非后降29.6%),实现EPS0.45元,扣非EPS0.34元。由于去年基数较大,且健胃消食片的基层市场受到基药冲击,前三季度业绩压力仍在,收入降幅比中报(-15.6%)略有收窄,但单季度收窄趋势并不明显。9月份以来公司针对健胃消食片和参灵草进行广告策略调整并加大投入,预计将推动主营业务收入增速逐渐恢复,太子参成本下降贡献将更为明显。考虑到四季度广告等费用压力仍在,下调盈利预测13~15年净利润同比增长8%、21%、18%(原预测41%、15%、20%),EPS0.78、0.95、1.11元(原预测EPS1.02、1.17、1.40元),其中14年主业预计增长近35%。

对应估值13年25X,14年21X,倘若14年otc业务增速继续恢复,则太子参采购成本降至50-60元/公斤,对明年业绩贡献会更为明显,具有投资价值,若有调整,稳健投资者可择机介入,按14年25倍计算,12个月内目标价25,我们认为公司在OTC领域积累了成功的运作经验,在渠道管控上具有明显优势,看好公司长远发展,维持“审慎推荐-A”投资评级。

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