江中药业(600750.CN)

江中药业(600750)公司动态点评:OTC+大健康双轮驱动 经营恢复态势良好

时间:21-09-06 00:00    来源:长城证券

事件:8 月19 日,江中药业(600750)发布2021 年半年度财务报告,2021 年上半年,公司实现营业收入12.66 亿元(+9.30%),归母净利润3.07 亿元(+13.54%),扣非母净利润2.76 亿元(+3.74%),基本每股收益为0.49 元/股(+13.95%)。

走出疫情阴霾,经营恢复态势良好。2021 年上半年,公司实现营业收入12.66 亿元,同比增长9.30%,实现归母净利润3.07 亿元,同比增长13.54%,其中Q2 实现营收5.89 亿元,同比下降7.02%,归母净利润1.47 亿元,同比增长6.24%,业务方面经营恢复态势良好,符合业绩预期。分产品来看,非处方药、处方药、大健康产品及其他分别实现收入10.17 亿元、1.43 亿元、1.04 亿元,同比增速分别为5.87%、7.91%、64.36%,非处方药贡献公司主要收入,保持稳健增长,大健康产品及其他增速亮眼,系公司推动新品布局,拓宽营销渠道所致。

发展提质,盈利能力增强。2021H1 公司实现毛利率为66.31%,同比提升0.66pct,其中,非处方药、大健康产品及其他分别提升毛利率1.72pct、4.48pct。2021H1 销售费用率、管理费用率分别为31.37%、5.22%,同比分别上升1.77pct、0.37pct,系上年经营受疫情影响,费用投放较少带来的低基数所致。2021H1 公司净利率水平为24.97%,同比提升0.89pct,系毛利率上涨及公允价值变动收益所致。整体看来,公司主推产品类别毛利率提升带动盈利能力进一步增强。

胃肠品牌势能强大,聚焦OTC 核心业务发展,积极发展大健康业务。1)深化品牌布局,聚焦OTC 核心业务发展,整合普药资源。一方面,以健胃消食片为代表性品项的江中品牌由“胃”延伸至“脾”,通过丰富脾胃品类系列品种,从"日常助消化"延伸至“脾胃消化”领域;重启央视广告投放,放大传播声量,提升江中品牌势能。另一方面,以乳酸菌素片为代表性品项的利活品牌瞄准“肠”,定位“肠道日常调理用药”,并推出新品利活益生菌,以更适合中国人的益生菌进行差异化竞争。2)积极发展大健康业务,拓宽消费群体。推出江中益童益生菌、江中益童八珍糕、焕采酵素等系列新产品进入电商渠道,借势江中品牌在胃肠领域的品牌影响力,拓宽江中大健康产品消费群体。

投资建议:公司借助强大的胃肠品牌势能,聚焦OTC 核心业务发展,积极发展大健康业务。股权激励进一步释放增长活力,叠加华润的平台力、资源力赋能,十四五开局之年有望实现稳健业绩增长。我们预计2021-2023年公司实现EPS0.88、1.01、1.12 元,对应PE 14x、12x、11x,维持“增持”评级。

风险提示:行业监管变化、行业竞争加剧、原材料价格波动、新品推广不及预期、利润提升不及预期。