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医药生物行业:精选回调后的优质白马,加配原料药、OTC和流通龙头(“江嘉奥花”组合),关注药政相对受益标的

发布时间:2017-08-03    研究机构:天风证券

7月行情回顾。

7月上证综指同比上涨2.52%报3273.03点,中小板指上涨1.56%报7054.96点,创业板指下跌4.50%报1736.30点。医药生物板块下跌4.75%,表现弱于上证7.28个pp,弱于中小板6.31个pp,弱于创业板0.25个pp。估值情况:截至7月底,全部A股估值为18.97,医药生物估值为37.58倍,与A股溢价率下滑至98.10%,估值压力得到缓解。17年预测医药生物估值29.78倍,相对A股溢价率为88.36%。7月份我们的稳健组合平均收益率为-0.60%,跑赢医药生物4.15pp,其中金股花园生物月度涨幅为9.61%。

8月投资观点。

精选回调后的优质白马股,从业绩弹性的角度,推荐原料药、OTC和流通板块龙头,精选估值合理兼具弹性的组合:“江嘉奥花”,江中药业(600750)、奥佳华(原名蒙发利,7月股价回落,8月定为月度金股)、嘉事堂、花园生物(原6、7月金股,股价涨幅分别为32%、9.6%)。关注前期超跌的优质白马(迈克生物、通化东宝、华东医药等),开始配置估值合理的成长股,三季度加配18年业绩确定性高的龙头,逐步关注处方药(国家报销目录,销售+品种+一致性评价)。

从短期的角度寻找业绩能持续超预期个股,从中期的角度配置医药板块估值相对合理的白马和成长股,重点关注“良药、分诊、妇婴”三路大军,高景气或真热点两线骑兵:1、消费升级推动品牌OTC(受益于消费升级刚需拉动+品牌中药的价值回归+阶段性渠道补库存)、供给侧改+保压力推动原料药龙头(首推花园生物)、医药政策推动国产高端的治疗性药品和器械等景气提升,消费升级、环保压力、负面政策预期充分。具有消费属性的行业龙头(OTC、家用器械等—江中,片仔癀,东阿,康恩贝,鱼跃,奥佳华“原名蒙发利”等),产品驱动型(高端处方药,高端器械等—恒瑞,恩华,乐普等);2、分级诊疗促进基层蛋糕变化,结构性机构呈现,首选体外诊断试剂、商业流通和透析产业;3、“十三五”新生儿增长小高潮带来妇婴行业趋势性投资机会;4、其他高景气度和热点的投资方向:商业流通集中度提升(商业及零售终端,受益两票制、取消药品加成等—九州通、嘉事堂、国药一致等)、体检行业继续扩张、原料药持续受益供给侧改革、中药配方颗粒迎来盛宴、国企改革、转型升级等。

核心逻辑更新:品牌溢价消费升级、政策推动工业龙头景气回升+医药工业月度数据持续提升。

政策推动,工业的高端制造景气度有望逐步回升,加配OTC品牌企业、原料药龙头及高端仿制药板块的成长股。核心逻辑:1、品牌溢价消费升级、供给侧改革+环保压力、处方药负面政策相对预期充分,招标降价趋势变缓,尤其是针对高端制造。2、招标的竞争环境逐渐利好良币,良币逐劣币趋势增强,蛋糕重新切分,因为一致性评价、新版GMP等挤出效应,有些劣币正逐步退出市场。3、新政策提供增量预期,医保新增目录,国家谈判目录,二保合一,试点政策(配方颗粒等)等。2017年6月医药制造业累计收入同比增长12.60(2016年6月10.00%),利润总额累计同比增长15.90%(2016年6月13.60%),累计收入和利润总额同比继续提升。在调研中显示,随着招标推进和一致性评价的挤出效应,高端仿制药,和高端仿制器械相对受益。

4、环保政策高压,原料药龙头持续受益,阶段性迎来量或价的提升。

8月月度组合(排名不分先后,具体内容详见首页下方的表格)。

稳健组合-花园生物、江中药业、丽珠集团、迈克生物、奥佳华(原名蒙发利)、嘉事堂、华东医药、中新药业,新增金城医药。

风险提示:市场震荡风险,个别公司业绩不及预期。

申请时请注明股票名称