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医药生物行业:首推“江嘉奥花”组合,配置估值合理的成长股

发布时间:2017-06-04    研究机构:天风证券

医药生物同比下跌0.55%,整体跑输大盘。

本周上证综指下跌0.15%报3105.54 点,中小板指下跌0.33%报6420.93 点,创业板指下跌0.78%报1745.93 点。医药生物下跌0.55%报7446.15 点,表现弱于上证0.41.个pp,弱于中小板0.22 个pp,强于创业板0.23 个pp。全部A 股估值为17.97 倍,医药生物估值为38.16 倍,对全部A 股溢价率保持在112.35%。各子行业估值整体均有下降,分板块具体表现为:化药38.57倍,中药32.51 倍,生物制品49.05 倍,医药商业28.43 倍,医疗器械53.53倍,医疗服务70.99.倍(TTM 整体法,剔除负值)。预计17 年医药生物估值30.19 倍,相对A 股溢价率100.46%。

行业运行情况。

上周举办品牌OTC 和家用医疗健康保健高峰论坛,邀请到江中药业(600750)市场部总经理、广誉远董事长和蒙发利董事长等专家做主题演讲(欢迎索取纪要),近10 家上市公司参与深度交流,市场对品牌医疗消费个股的关注度非常高,上周重点推荐的“江嘉奥”组合中的奥佳华和嘉事堂也率先迎来反弹。维持我们的判断,品牌OTC 企业的景气度在今年逐步提升,受益于消费升级+品牌溢价&价值回归+从处方切入OTC+阶段补库等逻辑,存在量升或价涨。

除了品牌OTC,家用医疗器械及商超渠道保健器械龙头持续受益。保健器械等龙头企业的优势领域正逐渐从制造端向品牌和营销端延展,国际化战略导向下布局电商和海外市场。

关注新的行业变化:a、部分省份的招标开始启动(陕西等),需要观察招标趋势是否在全国加速推进;b、一致性评价,CRO 行业的下游临床中心认证启动备案制度(符合我们的5 月报判断),产能瓶颈有望逐步缓解,利好CRO行业龙头和积极申报一致性评价高端仿制药龙头,各大企业陆续开始考虑加速推进一致性评价申报工作,有望在明年一季度后迎来通过小高峰。

周观点更新。

继续持有龙头白马股,从业绩弹性的角度,推荐原料药、OTC 和流通板块龙头,精选估值合理兼具弹性的组合:“江奥嘉花”,江中药业、奥佳华(原名蒙发利)、嘉事堂、花园生物。二季度开始配置估值合理的成长股,三季度逐步关注处方药(销售+品种+一致性评价)。 一季度报原料药、OTC 和商业流通板块的业绩成长性较好,需要密切跟踪业绩的持续性。

核心逻辑:1、品牌溢价消费升级、供给侧改革+环保压力、处方药负面政策相对预期充分,招标降价趋势变缓,尤其是针对高端制造。2、招标的竞争环境逐渐利好良币,良币逐劣币趋势增强,蛋糕重新切分,因为一致性评价,新版GMP 等挤出效应,有些劣币正逐步退出部分专科领域市场的竞争。

3、新政策提供增量预期,医保新增目录,国家谈判目录,二保合一,试点政策(配方颗粒等)等。2017 年4 月医药制造业累计收入同比增长11.2%(2016 年4 月10.01%),利润总额累计同比增长14.50%(2016 年4 月15.60%),收入增速继续改善,利润增速有所回落。在调研中显示,随着招标推进和一致性评价的挤出效应,高端仿制药,和高端仿制器械相对受益。

月度组合。

稳健组合-稳健组合-花园生物、片仔癀、东阿阿胶、九州通、金城医药、江中药业、丽珠集团、迈克生物,亿帆医药、奥佳华(原名蒙发利),新增嘉事堂和华东医药。

风险提示:市场震荡风险,个别公司业绩不达预期。

申请时请注明股票名称